西部礦業(yè)：玉龍銅礦三期工程項目獲核準批復(fù) 銅礦生產(chǎn)規(guī)模增至3000萬噸/年

西部礦業(yè)6月26日股價出現(xiàn)明顯上漲，截至6月26日11:03分，西部礦業(yè)漲3.28%，報16.05元/股。

消息面上，西部礦業(yè)6月25日晚間公告稱：6月23日，公司控股子公司西藏玉龍銅業(yè)股份有限公司收到西藏自治區(qū)發(fā)展和改革委員會出具的《西藏自治區(qū)發(fā)展和改革委員會關(guān)于西藏玉龍銅業(yè)股份有限公司玉龍銅礦三期工程項目核準的批復(fù)》（藏發(fā)改產(chǎn)業(yè)〔2025〕362號），為貫徹落實國務(wù)院關(guān)于保障戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源安全的工作部署，促進資源優(yōu)勢向經(jīng)濟發(fā)展優(yōu)勢轉(zhuǎn)化，核準玉龍銅礦三期工程項目，銅礦生產(chǎn)規(guī)模由1989萬噸/年增加至3000萬噸/年。

該項目為改擴建礦山項目，生產(chǎn)規(guī)模由1989萬噸/年增加至3000萬噸/年。項目開采方式為露天開采，項目產(chǎn)品方案為銅精礦、鉬精礦、電銅。建設(shè)內(nèi)容包括新建1100萬噸/年選礦廠，濕法冶煉規(guī)模由30萬噸/年增加至100萬噸/年，配套建設(shè)色公弄溝尾礦庫、150兆瓦源網(wǎng)荷儲一體化供電設(shè)施等生產(chǎn)輔助設(shè)施，三期工程建成后，玉龍銅礦原礦處理規(guī)模為3000萬噸/年，擴建后礦山服務(wù)年限為23年。項目估算總投資：479,336萬元，全部為企業(yè)投資。

談及對公司的影響，西部礦業(yè)表示：玉龍銅礦作為公司的主力銅礦山，其高品位礦石資源和先進的裝備水平使得其成為公司最大的營收和利潤來源。截至2024年末，玉龍銅礦石資源量8.3億噸，銅平均品位為0.6%，2024年生產(chǎn)礦產(chǎn)銅15.9萬金噸。隨著玉龍銅礦三期項目建成投產(chǎn)，預(yù)計生產(chǎn)規(guī)模將達到3000萬噸/年，銅金屬量將達到18-20萬噸/年，公司整體礦產(chǎn)銅規(guī)模進一步增加，將持續(xù)提升公司盈利能力，鞏固并增強公司在有色金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域的市場競爭力，增強投資者信心，為公司的長遠發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

西部礦業(yè)還在公告中對風(fēng)險進行了提示：玉龍銅礦三期工程項目建設(shè)尚需取得其他有關(guān)部門的相關(guān)手續(xù)，建成時間存在不確定性，且項目處于高寒缺氧地區(qū)，自然地理環(huán)境惡劣，可能存在項目建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險，涉及未來產(chǎn)量計劃等前瞻性陳述不構(gòu)成公司對投資者的實質(zhì)承諾，敬請投資者注意投資風(fēng)險。

西部礦業(yè)此前發(fā)布的一季報顯示：2025年1-3月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入165.42億元，較上年同期增加50.74%，實現(xiàn)利潤總額17.95億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤8.08億元，較上年同期增加9.61%。礦產(chǎn)銅產(chǎn)量同比增加14.35%、環(huán)比增加5.81%，礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量同比增加18.17%、環(huán)比增加6.95%，礦產(chǎn)鉛產(chǎn)量同比增加38.38%、環(huán)比增加32.76%。具體如下：

對于營業(yè)收入增加的原因，西部礦業(yè)表示：本期冶煉銅、冶煉鉛和金錠產(chǎn)銷量較上年同期增加。

西部礦業(yè)此前發(fā)布的2024年年報顯示，公司2024年度實現(xiàn)營業(yè)收入500.26億元，較上年同期增加17%，實現(xiàn)利潤總額59.92億元，較上年增加27%，實現(xiàn)凈利潤52.94億元，其中歸屬母公司股東的凈利潤29.32億元，較上年同期增加5%，主要原因是本期有色金屬價格上漲和礦產(chǎn)銅產(chǎn)銷量較上年同期增加。

西部礦業(yè)2024年年報顯示：2024年，公司所屬礦山單位按照年度生產(chǎn)經(jīng)營計劃高位運行，礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)鉬、冶煉銅實現(xiàn)大幅增產(chǎn)，公司位居國內(nèi)特大型礦山企業(yè)前列。全年生產(chǎn)礦產(chǎn)銅177,543金噸，同比增長35%，其中玉龍銅業(yè)生產(chǎn)礦產(chǎn)銅159,084金噸，同比增長39.10%，礦產(chǎn)鉬4,009金噸，同比增長18%；鐵精粉1,376,891噸，同比增長15%；精礦含銀130,829千克，同比增長6%。冶煉單位全面優(yōu)化升級冶煉系統(tǒng)，實現(xiàn)冶煉銅263,771噸，其中，青海銅業(yè)生產(chǎn)冶煉銅178,499噸，西部銅材生產(chǎn)冶煉銅80,617噸。鹽湖化工企業(yè)積極投身鹽湖資源開發(fā)利用，生產(chǎn)高純氫氧化鎂114,834噸，高純氧化鎂39,022噸。

西部礦業(yè)在其2024年年報中公布的2025年計劃生產(chǎn)的主要產(chǎn)品為：礦產(chǎn)銅168,208金屬噸、礦產(chǎn)鋅124,581金屬噸、礦產(chǎn)鉛65,672金屬噸、礦產(chǎn)鉬4,005金屬噸、礦產(chǎn)鎳1,565噸、鐵精粉1,457,679噸、精礦含金183千克、精礦含銀132.92噸、冶煉銅354,003噸、冶煉鉛240,008噸、冶煉鋅200,000噸。2025年計劃實現(xiàn)營業(yè)收入550億元，利潤總額50億元。

太平洋5月14日發(fā)布研報稱，給予西部礦業(yè)買入評級。評級理由主要包括：1）2025年Q1主要產(chǎn)品產(chǎn)量同比提升，礦產(chǎn)品產(chǎn)量完成進度較好；2）積極推進增儲和擴產(chǎn)建設(shè)，玉龍三期有望增厚礦產(chǎn)銅產(chǎn)量；3）銅、鋅、鉛價格同比上漲，冶煉端加工費下降影響較小。風(fēng)險提示：價格大幅波動風(fēng)險，成本端超預(yù)期上升，產(chǎn)量不及預(yù)期。

中國銀河此前發(fā)布點評西部礦業(yè) 一季報的研報指出：礦產(chǎn)銅量價齊增，冶煉端影響可控疊加資產(chǎn)減值消除，25Q1業(yè)績環(huán)比大幅改善：1）礦山端：25Q1公司礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)鋅、礦產(chǎn)鉛、礦產(chǎn)鉬、鐵精粉產(chǎn)量分別為4.4、3、1.7、0.1、33.8萬噸，同比+14.4%、+18.2%、+38.4%、+43.6%、+14.7%，環(huán)比+5.8%、+7%、+32.8%、+20.4%、-13.5%，完成計劃的26%、24%、25%、31%、23%。25Q1國內(nèi)銅、鋅、鉛均價分別為7.7、2.4、1.7萬元/噸，同比+11.5%、+14.5%、+5.8%，環(huán)比+2.5%、-5.9%、+1.0%。2）冶煉端：25Q1公司冶煉銅（含濕法銅）、冶煉鋅、冶煉鉛產(chǎn)量分別為9、3.4、4.4萬噸，同比+54.8%、+19.2%、+1752%，環(huán)比+11.6%、+2.5%、+30.6%，冶煉鉛增長較多主要因稀貴金屬2024年處于基建期，冶煉鉛2-9月未生產(chǎn)。盡管銅冶煉加工費持續(xù)承壓，由于公司原料采購多為國內(nèi)礦及陽極板，且玉龍銅礦對公司銅冶煉產(chǎn)品自給率較高，公司整體冶煉端影響可控。受益于礦山銅量價齊增及冶煉端盈利改善，25Q1公司毛利環(huán)比提升67%至28.8億元。重點項目有序推進，玉龍三期增量可期：銅板塊，隨著玉龍銅礦一二選廠改擴建項目的達產(chǎn)達效，銅礦石處理能力已提升至2280萬噸/年，2024年礦產(chǎn)銅、鉬產(chǎn)量達16.3萬噸，目前玉龍銅業(yè)正在開展3000萬噸擴能項目前期手續(xù)辦理工作。鉛鋅板塊，獲各琦銅多金屬礦鉛鋅系統(tǒng)2024年順利完成升級改造并如期投產(chǎn)，鉛鋅礦處理能力達150萬噸/年，礦產(chǎn)鉛、鋅產(chǎn)量逾4萬噸/年。鐵板塊，雙利二號鐵礦正在推進露轉(zhuǎn)地改擴建項目，設(shè)計年采選能力為340萬噸/年。 公司主力礦山玉龍銅礦未來三期擴建項目投產(chǎn)，礦產(chǎn)銅有望迎來量價齊升驅(qū)動公司業(yè)績增長。風(fēng)險提示：1）銅價大幅下跌的風(fēng)險；2）全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險；3）美聯(lián)儲降息不及預(yù)期的風(fēng)險；4）海外地緣政治變化的風(fēng)險；5）中美加征關(guān)稅影響超出預(yù)期的風(fēng)險。

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